混合金融火了！中国如何用好这个工具？专家解读来了

混合金融，由Blended Finance直译而来。商务部国际贸易经济合作研究院研究员宋微曾在《混合融资——推动实现可持续发展目标的新模式》一文中指出，Blended Finance（该文中译作“混合融资”）指的是通过战略性使用公共资金和慈善捐助，动员私营资本参与新兴和前沿市场，旨在扩大发展资金规模、推动发展援助项目的可持续化，其核心是国际组织、政府、私营部门以及非政府组织（NGO）等建立共同投资的伙伴关系。

券商中国记者近日从中国普惠金融研究院了解到，当前国际社会对“混合金融”的关注度快速上升，中国事实上已经存在混合金融的初期实践，因此，需要使用国际语言，推广先进理念，同时为其他发展中国家提供借鉴，进而更好地参与国际交流与合作，讲好中国故事。

此外，有关专家对记者表示，当前我国在碳中和、乡村振兴等可持续发展领域仍面临融资挑战，调动更多社会资本进入这些领域，混合金融模式大有可为。

用国际语言讲好中国故事

“经合组织发展援助委员会（OECD DAC）2017年就提到了这个概念，甚至在全球新闻报道中，除了高居榜首的‘气候变化’议题，排受关注度第二位的就是混合金融，可见这个话题在国际范围还是蛮热的，只是从英语语境转到中国总是有时差。”中国普惠金融研究院院长贝多广对记者表示。

2022年，印度尼西亚担任G20轮值主席国期间，发起了全球混合金融联盟（Global Blended Finance Alliance，GBFA）。今年5月，中国国际经济交流中心副理事长宁吉喆、上海交通大学上海高级金融学院执行理事屠光绍、贝多广组成的代表团参访、调研印度尼西亚时指出，中国在混合金融方面的实践由来已久，只是没有使用这个名称。中国应该重视混合金融的研究与国际交流，使用国际语言，讲好中国故事。

贝多广认为，理解融合金融，首先需要认识资本的多样性，即并非公共/慈善资本和商业资本两类，在目标上也不仅仅是追求社会回报和财务回报两端。

“资本实际上应该是像光谱一样，中间部分可以是丰富多彩的，现在提混合金融，也是想让投资往中间靠。”贝多广今年6月接受券商中国记者专访时曾表示。

贝多广指出，当前全世界的经验表明，纯粹捐赠的效果往往并不好，很多基金会已经增加了资金中“投资”的部分，对收回来的资金有要求。

原因在于，“任何资金放出去，有要求，使用效率才会更高，才可能达到原定社会目标。”贝多广认为，从中国具体情况来看，很多时候不一定是捐赠资金，财政资金、政府资金某种意义上也不要求商业回报。他表示，财政拨款怎样跟商业资本结合，让原本在商业上利薄，但社会价值特别高的项目成功性更高，是需要考虑的。

撬动：让不可能成为可能

“混合金融的一大特点是必要性，也叫额外性。”上海金司南研究院副院长顾蓓蓓对记者表示，考量一个项目是否需要用混合融资模式时的关键考量点在于，没有慈善公益类的资金加入，这个项目就不可能发生，“通过混合融资模式让项目从不可能变成可能。”

同时，混合金融还有一项原则是最小优惠原则，即优惠资金的使用并不是先决条件，“很多混合融资项目在没有优惠的情况下也可以发生，所以，我们要合理评估，如果引入了低于市场条件或者低于市场借贷利率的优惠性资金，是否真正把这些钱用在了刀刃上。”顾蓓蓓指出。

从混合金融的关键特征可以看出，需要混合金融的另一重要原因在于撬动商业资本。贝多广指出，当前对混合金融有一个总体判断是其杠杆作用能达到1:4，即“1块优惠资金可以撬动4块商业资本”。

中国普惠金融研究院研究部执行主任胡煦对记者表示，中国之所以要关注混合金融，除了对接国际语言，讲好中国故事，另一重要原因在于我国在可持续发展领域面临的融资挑战。

“我们自己的可持续发展有两个很重要的目标，一个是乡村振兴，一个是‘双碳’目标。”胡煦指出，根据国家气候战略中心的测算，长期来看，未来每年碳中和的融资缺口约为1.6万亿元，如果与2022年财政支出比较，这一缺口将占财政支出的45%。

同时，农业农村部计划财务司副司长王衍日前在2023清华五道口全球金融论坛上也指出，未来在乡村振兴过程中，如果要在“十四五”期间完成中央要求的任务，粗略计算需要48万亿元投资。

因此，胡煦指出，需要利用混合金融的杠杆作用，通过公共资金撬动商业资本，投入到可持续发展的领域中。

制度需要创新和试点

顾蓓蓓介绍，从中国近期的实践来看，相对来说比较成功的混合金融案例是2019年批准设立的规模为15亿美元（100亿人民币）的公私混合融资母基金——山东绿色发展基金项目。

据亚洲开发银行消息，2019年9月，亚行批准向山东绿色发展基金项目放贷1亿美元。该基金采用创新杠杆机制，调动私人、机构和商业资本投资山东省气候友好型基础设施建设及相关业务发展。

该基金持有国际金融机构提供的4亿美元种子资金，计划从公共渠道筹集3.6亿美元，从私人投资者筹集7.4亿美元。在此基础上，总共撬动75亿美元左右的气候正效益投资，目标杠杆率为1:5。

作为该基金的联合融资方，德国复兴信贷银行和法国开发署分别批准提供1亿欧元（约合1.137亿美元）和7,000万欧元。2021年10月，亚行与绿色气候基金签署了资助活动协议，由绿色气候基金投资1亿美元——绿色气候基金在中国的首次融资。

国家发改委指出，此次为我国首次借用联合国绿色气候基金贷款，该追加贷款将注入山东绿色发展基金，并以直接投资和设立子基金等投资方式，重点支持节能减排、环境保护与治理、清洁能源、循环经济、绿色制造等领域发展。

顾蓓蓓认为，从4亿美元种子资金到该基金成立时的15亿美元规模，再到最终撬动的75亿美元气候正效益投资，是非常大的杠杆撬动。

“商业银行如果可以参与到这样的创新金融工具中，还是要在政策层面做一些制度探索和创新。”顾蓓蓓指出，除此之外，想要调动商业资本参与其中，项目开发能力建设同样重要。

责编：汪云鹏

校对：苏焕文